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考夫曼基金新上市股投资法则    

  • 背景:
     考夫曼基金是美国著名以投资新上市公司为主的基金,1986年,罗伦斯.奥瑞安(Lawrence Auriana)及汉斯.乌许(Hans Utsch)自创始人考夫曼手中接下此一基金的经营权以后,考夫曼基金的表现就突飞猛进,1988年投资报酬率达59%,1989年为47%,1991年高达79%,1991年至1995年短短4年之间,投资人的报酬率达两倍,到公元2001年7月底止,10年平均复利报酬为17.24%,即使2000年美国股市表现不佳,考夫曼基金仍有10.861%的正报酬率,管理资产达33亿美元,由于资产日益膨胀,考夫曼基金的投资不再限于新上市股。
    由于考夫曼基金的优异表现,在2001年4月,被著名的基金管理公司-联邦投资人公司(Federated Investors, Inc.:管理资产超过1600亿美元)并购,并改名为联邦考夫曼基金(Federated Kaufmann Fund),罗伦斯.奥瑞安及汉斯.乌许虽然年龄分别达57及65岁,目前仍是考夫曼基金的灵魂人物。
    投资程序:
    考夫曼基金在投资之前的选股程序,有七大考虑重点如下:
    1.公司产品的成长前景(The growth prospects for a company's products)
    2.产业景气前景的看法(The economic outlook for its industry)。
    3.公司新产品的发展(a company's new product development)
    4.管理阶层的营运能力(its operation management capabilities)
    5.预估基本价值和股价的相对关系(The relationship between the price of the security and its estimated fundamental value)
    6.相对的市场,经济及政治环境(relevant market, economic and political environments)
    7.财务特质分析,如资产负债表分析及总资产报酬率(financial characteristics such as balance sheet analysis and return on assets)
      罗伦斯.奥瑞安及汉斯.乌许在1995年接受吉普林杂志(Kiplinger Magazine)专访时,曾透露投资之时,对本益比并不做任何限制,但亏损的公司或本益比太高的个股不会列入买进标的,而且特别重视边际毛利,喜欢每年获利成长至少20%以上的公司。
    选股
    算法

     由于考夫曼基金的方法,部份涉及公司产品、前景及产业经济景气的判断,因此,本系统只选取有关财务方面可量化的指标,作为选股标准。而考夫曼基金强调的是新上市股的操作,本System特别提供上市年数作为筛选标准之一。
    1.上市年数低于3年,(年数为可变数,由会员自由更动)
    2.三年平均税后净利成长率≧20%
    3.最近一年毛利率>样本平均值
    4.总资产报酬率>样本平均值
    5.预估本益比<样本平均值

    使用限制:
     虽然罗伦斯.奥瑞安及汉斯.乌许对本益比的高低不太重视,但在其选股方法中仍提及预估基本价值和股价的相对关系,因此,本 系统以预估本益比的高低作为选股标准的一项,其中预估盈余以公司预估为准,若无公司预估则以投资机构预估代替,若两者皆无,则以三年平均成长率换算。
    选股模型:
    定义:XG_01(BkName:Str,EndT:TDateTime,b1,b2,b3,b4,b5:Boolean,YearGoMarket,NPGMinV,PEMaxV:float,IndustryLevle:Int,SaveResult:Boolean);Array
    说明:考夫曼基金(Kaufmann Fund)新上市股投资法则
    算法说明:
    1. 上市年数不高于YearGoMarket
    2. 近三年平均净利润增长率不低于NPGMinV
    4. 最近报告期近12月销售毛利率不低于市场值
    4. 最近报告期近12月总资产报酬率不低于市场值
    5. 指定日近12月市盈率不小于0且不高于市场的PEMaxV倍
    参数:
    BkName:Str 板块名称
    EndT:DateT 截止日
    b1:Boolean 是否选择条件1
    b2:Boolean 是否选择条件2
    b3:Boolean 是否选择条件3
    b4:Boolean 是否选择条件4
    b5:Boolean 是否选择条件5
    YearGoMarket:float 上市年数低于N年
    NPGMinV:float 过去3年税后净利成长率(%)
    PEMaxV:float 超过PE中值的最大倍数
    IndustryLevle:所用行业级别
    显示名取值
    证监会一级行业1
    证监会二级行业2
    所有市场3

    SaveResult:Boolean 是否更新至缓存选股列表中
    返回:Array 选股代码及用到的相关指标
    策略回测模型:
    定义:Show_DSXG_1001(BegT:TDateTime,EndT:TDateTime,type:Int);
    说明:大师策略: 考夫曼基金新上市股投资法则-策略回测结果数据提取模型
    参数:
    BegT:TDateTime    开始日
    EndT:TDateTime    截止日
    Type:自定义     返回类型
    Type显示名取值
    策略与大盘比较0
    最新股票池1
    与上期比新增的股票2
    与上期比剔除的股票3
    与上期比继续持有的股票4
    所有股票池6
    策略与大盘比较(数据)8

    返回结果:根据Type参数不同返回不同的结果。
    结果返回结果类型
    策略与大盘比较TGraph
    最新股票池Array
    与上期比新增的股票Array
    与上期比剔除的股票Array
    与上期比继续持有的股票Array
    所有股票池Array
    策略与大盘比较(数据)Array

    回测应用案例展示:
    范例:Return user('大师策略账号').Show_DSXG_1001(20080101T,20240930T,0);//返回策略与大盘比较
    结果: