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戴维.波伦价值型系统评价法则    

  • 背景:
     戴维.波伦(David M. Polen)是美国知名的价值型投资组合经理人,投资经历长达35年,原本担任股票经纪人,也是美国第一批获得合格财务规划师(Certified Financial Planner)认证的财务主管之一,1979年创立波伦资本管理公司(Polen Capital Management),为法人机构、退休计划、民间基金会及个人管理资产,自1989年至2000年止,波伦资本管理公司的累积投资报酬率达883.81%,超越同期S&P500指数的表现达347.38%(在12年之中,有11年的投资报酬率皆为正值,且有10年打败S&P500指数,表现非常优异,戴维.波伦因此被市场认定为美国顶尖的资金管理人(Money Manager)之一,也被列入知名的马奎斯世界名人录(Marquis Who’s Who in the World)一书之中。
      戴维.波伦综合班杰明.葛拉汉(Benjamin Graham)的投资哲学及华伦.巴菲特(Warren E. Buffett)的投资风格,自行研发一种称为『系统评价法则(Systematic Valuation Discipline:SVD)』的选股策略,以由下而上(bottom up)的选股方式为主,强调安全边际(Margin of Safety)的重要性,只投资高质量的少数公司,通常持股种类只有15~20档股票,他认为最好的投资是永远不用考虑卖出,平均一家公司的持股期间超过6年,因此他所管理的资产周转率非常低。
    资料来源:有关戴维.波伦的资料,会员可参考:
    http://www.polencapital.com及http://www.managerreview.com等网站。
    投资程序:
    选股标准:选择总市值5亿美元以上的公司。
    1.杰出的财务强度(Companies with outstanding Financial Strength):才能使公司在经济景气不佳时,不需以大量举债或发行新股的方式取得资金,可降低投资风险。
    2.足够的自由现金流量(Free Cash Flow):自由现金流量一方面可增加企业的价值及财务强度,另一方面股价/自由现金流量比愈低,代表有愈大的安全边际。
    3.强力的盈余动能(Earnings Momentum):盈余对自由现金流量及财务强度皆有贡献,可辨识在历史的基础上,股价相对于盈余是否被高估。
    4.评价模式(Pricing Model):比较公司的内部报酬率(Internal rate of return)相对于其它公司及固定收益投资工具,来判断股价是否在低估的水平。
    5.风险分散(Diversification):投资不分产业,持股在15~25种之间。
    选股
    算法

    选股标准:
    1.总市值 > 市场平均总市值*1 。
    2.最近一季负债总额/股东权益比率 < 市场平均值。
    3.最近四季每股自由现金流量 > 市场平均值。
    4.股价/每股自由现金流量 < 市场平均值(注)。
    5.最近五年平均股东权益报酬率 > 市场平均值。
    6.最近五年平均盈余成长率 > 10%。
    7.最近四季盈余本益比 < 最近五年平均本益比。
    注:若该市场平均值为负值,则该选股标准即忽略不加以比较。
    买进标准:
    1.内部报酬率(IRR) > 市场平均值。
    2.内部报酬率(IRR) > 中央政府指标公债殖利率。

    数据使用限制:
     由于无法确切预估每一家公司未来10年,每年的现金流入情况,因此,在计算内部报酬率(IRR)时,以五年平均常续性利益来代替每年的现金流入值,以利于本选股程序之进行。
    选股模型:
    定义:TX_11(BkName:Str,EndT:TDateTime,b1,b2,b3,b4,b5,b6,b7:Boolean,NPG5yMinV,PCFMaxV,PEGMaxV:float,IndustryLevle:Int,SaveResult:Boolean);Array
    说明:戴维.波伦(DavidM.Polen)价值型系统评价法则
    算法说明:
    1. 指定日流通市值不低于市场的60%分位线
    2. 最近报告期近12月资产负债率不高于行业值
    3. 最近报告期近12月每股经营活动产生的现金流量净额不低于行业值
    4. 指定日近12月市现率(%)不小于0且不高于市场的PCFMaxV倍
    5. 近五年平均净资产收益率不低于市场均值
    6. 近五年平均净利润增长率不低于NPG5yMinV
    7. 指定日近12月市盈率与近五年平均净利润增长率的比值不小于0且不高于PEGMaxV
    参数:
    BkName:Str 板块名称
    EndT:DateT 截止日
    b1:Boolean 是否选择条件1
    b2:Boolean 是否选择条件2
    b3:Boolean 是否选择条件3
    b4:Boolean 是否选择条件4
    b5:Boolean 是否选择条件5
    b6:Boolean 是否选择条件6
    b7:Boolean 是否选择条件7
    NPG5yMinV:float 最近五年平均盈余成长率(%)
    PCFMaxV:float 超过PCF中值的最大倍数
    PEGMaxV:float PEG Max
    IndustryLevle:所用行业级别
    显示名取值
    证监会一级行业1
    证监会二级行业2
    所有市场3

    SaveResult:Boolean 是否更新至缓存选股列表中
    返回:Array 选股代码及用到的相关指标
    策略回测模型:
    定义:Show_DSXG_711(BegT:TDateTime,EndT:TDateTime,type:Int);
    说明:大师策略: 戴维.波伦价值型系统评价法则-策略回测结果数据提取模型
    参数:
    BegT:TDateTime    开始日
    EndT:TDateTime    截止日
    Type:自定义     返回类型
    Type显示名取值
    策略与大盘比较0
    最新股票池1
    与上期比新增的股票2
    与上期比剔除的股票3
    与上期比继续持有的股票4
    所有股票池6
    策略与大盘比较(数据)8

    返回结果:根据Type参数不同返回不同的结果。
    结果返回结果类型
    策略与大盘比较TGraph
    最新股票池Array
    与上期比新增的股票Array
    与上期比剔除的股票Array
    与上期比继续持有的股票Array
    所有股票池Array
    策略与大盘比较(数据)Array

    回测应用案例展示:
    范例:Return user('jrtzsupport').Show_DSXG_711(20200101T,20200901T,1);//返回最新股票池
    结果: